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新能源产业链那么长,哪些赛道投资机会多? ​|新能源

2021-11-24 15:25基金 人已围观

简介原标题:新能源产业链那么长,哪些赛道投资机会多? ​ 来源:中加基金 在“双碳”背景下,新能源产业蓬勃发展,重塑中国能源结构和制造业产业链之余,也在不断的搅动资本市场...

原标题:新能源产业链那么长,哪些赛道投资机会多? ​ 来源:中加基金

在“双碳”背景下,新能源产业蓬勃发展,重塑中国能源结构和制造业产业链之余,也在不断的搅动资本市场,改变着机构的持仓偏好。

借着新能源产业链这股东风,一些擅长制造行业投资的基金经理纷纷崛起,业绩回报引领行业之先,中加基金王梁就是其中之一。他管理的中加改革红利混合(001537)近一年净值增长46.73%,同类排名前13%,成立以来累计净值增长94.20%(数据来源:中加基金官网、银河证券,截至2021年11月12日)

王梁拥有北京交通大学产业经济学硕士学位,证券从业10多年,从事过7年多的买方和卖方研究工作,深研过汽车、电力设备与新能源、机械等行业,获得过“金融界交运设备行业最佳分析师”奖项。2015年,他加入中加基金,担任汽车、电力设备与新能源、机械等行业的研究员,2017年起任专户投资经理,2018年8月开始管理中加改革红利混合。

据王梁介绍,自他接管中加改革红利混合以来,重点关注成长类行业和成长型优质公司,其投资框架以自上而下精选行业和公司为主,在特定的宏观经济环境背景下,通过严谨详细的行业比较和产业逻辑推演,优选出强势行业,从中选择质地较好、估值较为合理、管理层优秀的公司进行投资。

作为研究制造业出身的基金经理,王梁有着多年的新能源产业链研究经验,对各子赛道发展现状烂熟于胸,始终着眼于挖掘其中的投资机会,让投资者分享到产业的发展红利。今天小编请来了王梁,给大家详解新能源产业链发展的大逻辑,以及其中蕴含的投资机遇。

Q:市场看好新能源产业链的主要逻辑是什么?

王梁:我们国家之所以迫切想要发展新能源,主要是为了解决资源依赖的问题。大家应该都知道,中国在石油、天然气等化石能源的储备上相对贫乏,人均量更是排在比较靠后的位置,总体上我们是一个资源对外依赖程度比较高的国家,每年石油、天然气进口量非常大,消耗了我们很多外汇。

新能源,包括光伏、风电、核电等,它们属于制造依赖型,而非资源依赖型产业。中国是一个制造业大国,我们的产业链非常完整,是全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家。以光伏为例,从最上游资源端,到中游的基础化工、精细化工,再到下游的机械制造,还有设备等,整个产业链,我们国家基本上是自主可控的。就是说,通过大力发展新能源产业,我们可以把能源的需求从资源依赖,变成制造依赖,这样相当于我们的能源实现了自主可控。预计未来几年,新能源建设将成为中国新基建最迫切的其中一个方面。

Q:目前来看,您重点关注新能源产业链哪些环节?

王梁:我们现在比较看好中游,就新能源全产业链来说,中游和下游的创新相对更多,它们都属于比较纯粹的制造行业,跟上游不太一样,上游可能是涉及到矿产加工等。我们讲的中下游比较宽泛,主要指材料和电池,这些子行业具有比较明显的主动创新和被动创新的动力,唯有如此,它们才可能赢得更多的市场份额。

像刀片电池其实就是磷酸铁锂基础上的创新,然后磷酸铁锂添加了一些新的材料,又变成了磷酸锰铁锂;4680圆柱电池则是在三元锂电池基础上的一个创新。总体来看,中游竞争是比较激烈的,对创新的渴求也是极强的。我们认为,在未来供需矛盾逐渐解决后,创新将成为新能源行业增长的主要动力。中游是整个新能源产业创新的核心。所以我们非常看好中游行业的创新方向。

Q:除了新能源汽车以外,新能源产业链还涵盖风、光、核、水电等很多赛道,它们的投资机会如何?

王梁:风电和光伏对比来看,光伏是一个类似于半导体的行业,算是精度要求不那么高的半导体,大家可以简单的将它理解为偏化工的一个制造业。大家知道,半导体一直遵循摩尔定律在发展,也就是每隔一段时间,它的成本会下降,运算能力却是在不断提升。光伏也是这样,随着它的技术迭代,转换效率会提高,成本也会下降,其中蕴含的潜力是比较大的。所以我们在整个新能源产业链里是比较看好光伏的

风电的话,大家知道风电就是个偏物理的东西,它主要由铁柱子和复合材料制成的叶片构成,复合材料叶片也是以物理材料为主。物理的东西想降成本比较难,它卡在上游矿石上,成本是很难下降的。这个行业要降本,一方面是沿着大型化这条路线,就是把做风电的塔筒和叶片做大做长,把单位能耗降下来;另一个就是将驱动电机从永磁直驱部分替换成双馈。简单说,就是减少使用稀土永磁,因为稀土永磁价格比较贵。

但是再往后看的话,风电往下降成本的可能性,或者说潜力很难跟光伏媲美。风电还有一个问题,就是光伏不太挑资源和地点,而风电对资源的要求是比较强的,也就是说风电的建设密度是有天花板的,光伏可能就会好很多。

个人觉得水电投资机会有限,因为水电是一个比较成熟的行业,类似于公用事业,之前曾经有过一波行情,主要是因为蓄能,它跟风电、光伏相似,属于“靠天吃饭”的能源。政府为了保证水电发电的稳定性,未来会在水电站旁边建设一批蓄能,来保证我们水电站发电量的稳定。

但水电整体来看的话,不是一个高速发展的行业,受资源条件限制比较大,毕竟只有在水流高低落差比较大的旁边才有可能建设水电站,建设条件比较苛刻。另外,水电的技术也比较成熟。

Q:新能源产业链科技含量还是挺高的,创新迭代的速度也不慢,很多都属于成长型行业,怎么给各行业或者企业估值呢?

新能源这个产业,每个公司,或者每个行业属于不同的赛道,估值方法也大不相同,如果是单纯的机器加工制造业,估值就相对便宜;如果涉及到新材料,包括半导体、高压电杆这些技术含量比较高的行业,估值会更高一点。另外,如果国内渗透率,包括技术渗透率和国内企业渗透率不高的情况下,也可以给更高的估值。还有,因为新能源里很多属于成长型行业,跟消费不一样,需要看peg,就是估值和业绩的匹配度。如果业绩增速往下,估值肯定不会给太高。目前来看,在未来一段时间,新能源还是一个比较确定高增长的行业,所以估值容忍度也会相对高一些。

Q:随着新能源产业链崛起,相关的基金产品越出越多,既有主动基金,又有各式各样的指数基金,主动基金中,又分为全市场选股的基金和行业主题基金,普通投资者该怎么选?

王梁:个人认为选主动管理型基金可能更好一点,因为大家也知道,新能源产业链涵盖众多子行业,各子行业和公司良莠不齐,加上行业整体上涨一年多时间,整体估值比较高,需要更加仔细甄别精选个股。且这个行业算是类科技行业,随着技术革新,肯定会淘汰一批落后产能,这样比较考验主动选股的能力。因此,完全靠主题,或者指数很难去辨别和筛选最后胜出的企业,只有在产业中不断的去跟踪,去筛选,才能把这个行业中优质的公司选出来。

Q:中加改革红利三季度调仓思路和后面投资逻辑如何?

王梁:中加改革红利三季度投资思路没有发生太大改变,新能源持仓继续占据大头,但结构上出现了一些变化,从上游资源型企业,逐渐向中下游倾斜。

之所以会这么做,主要有几个原因:

新能源车、光伏是新能源行业里两个主要细分赛道,行业增速非常快,估值在二季度的时候也比较合理,所以二季度中加改革红利在这两个赛道配置了比较多的仓位。

但到了三季度,锂电和光伏两个子行业因为前期涨幅较快较猛,估值和业绩的匹配度逐渐拉开,估值优势有所削弱,所以我们的持仓开始向新型电力系统这个更大的范畴去扩展,三季度重点配置了风电、核电,还有储能等更细分的新能源赛道,它们的估值相对更合理。

针对新能源行业,我们在结构上也做了一定的调整,调出了一部分上游资源企业,原因是上游资源企业虽然还在涨价,但受下游需求影响,涨价幅度已经趋缓。这个问题在光伏行业上表现得比较明显。今年光伏上游涨幅较大、涨速较快,明显抑制到下游需求,导致前三季度装机容量不达市场预期。

新能源车也是一样的道理,如果锂矿涨得太快,即便仍然存在供需错配,但如果上游价格过高,也会明显影响需求,需求反过来也会抑制价格。我们认为从股价来看,已经基本反映了涨价的预期,和未来放量的预期。

未来我们会重点关注中游以及下游相关行业。我们认为新能源要大规模替代化石能源,前提要降价,而降低价格的基础是技术革新,而中游和下游是技术革新的重中之重。所以我们会把配置重点从上游转移到中下游,从中寻找有技术变革,或者新产品介入、渗透率提升的一些行业和公司。

看完上面的内容后,大家是不是觉得,王梁对于新能源产业链细分赛道几乎个个门清,风光核水各子行业顺手拈来呢?其实除了新能源(清洁能源+可再生能源+调峰)以外,他还长期看好电子、医药等先进制造业等在产业变革下能持续高速发展的行业。

大家如果想给王梁打CALL,不妨多关注他管理的中加改革红利混合(001537)

注释:中加改革红利成立于2015年8月13日,王梁自2018年8月14日起任基金经理,2016年度、2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年上半年、2021年三季度净值增长率分别为-0.44%/2.44%/-26.45%/34.11%/37.39%/26.71%/0.23%,同期业绩比较基准增长率为-5.60%/12.81%/-12.92%/23.09%/17.63%/1.26%/-3.41%。文中基金业绩数据源自中加基金官网,经托管行复核后的净值计算得出,其他数据除特别说明以外,均来自Wind资讯。

风险提示:以上观点仅代表基金经理个人意见,不代表中加基金管理有限公司的投资建议,也不代表任何投资建议。基金有风险,投资需谨慎。本资料仅为宣传用品,不作为任何法律文件,也不构成任何法律承诺,既往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人目前给予中加改革红利的风险等级为中高风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现,投资人在进行投资决策前,请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件,并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。投资者进行投资时,应严格遵守反洗钱相关法律的规定,切实履行反洗钱义务。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。

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